理清關係　　 　　相互靠近的元素會在視覺上給人以相互關聯的感覺，博爾頓回應而這種視覺的遠近上的感知，通常是借助留白來呈現的。

這個人純粹是建立在他對這個世界和投資這件事情認知的基礎上，朝鮮開包括對專業能力但不僅僅是專業的能力，朝鮮開包括XX談到的學習能力和拓展能力、持續迭代自己的能力，也包括剛才談到的組織能力，是否願意讓一線的人做決策，是否是一個小團隊。就像社交網絡，萬美元賬有Facebook還會出下一個Whatsapp。

 問題二)為什麽做新基金?新基金可能有什麽優勢?合夥人C：單美國承諾第一，單美國承諾做早期投資新基金的決策流程可以更簡化;第二，老基金的投資風格會偏穩健，新基金可能更容易抓到一些新的機會、新的風口。所以抓住風口我先立一步這個是可以的，但沒付但是立完之後要立刻延展。但我投了很多交易平台，分錢我覺得我很難看到下一個的C端的具備2C網絡效應的。對於我們來說我們也在找第二個或者是第三個根據地，博爾頓回應根據地多了就成一個大胖子了。這是一個基於人的投資邏輯不是基於資源，朝鮮開就是隻投人。

合夥人A：萬美元賬我覺得你剛才說的找到根據地以後要擴張我也是很同意的，萬美元賬我們研究了兩百個基金，有一百二十個死掉，這一百二十個怎麽死掉的呢?我們發現一個最重要的原因，就是他專注的那個行業裏麵有nanotech、cleantech、semiconductor等等這些波動性很強的行業。單美國承諾這個可能對FOF的角度來說就是一個像投BAT等上市公司和投A輪的角度差異一樣。因為投資這件事情我覺得剛才談的決策機製很好，但沒付但很難，但沒付因為我覺得很難做到，就是你需要讓一線可能partner我keep很少的人，我不要一些分析師我隻要三個人、五個人，我每個人做決策。

那現在的這批新基金，分錢放眼未來十年，分錢還有多少能活下來?合夥人A：我們在大概2012年的時候研究過美國的數據，看了2000年之後幾年投資TMT的早期基金，發現募資超過兩億美金的全美國有兩百多家。這個其實包括專業能力但不僅僅是專業能力，博爾頓回應這個在做基金這件事情上我個人覺得其實有很大的是他需要構建一個對價值創造的認知能力。朝鮮開合夥人D：當然利益分配機製也是其中的一個原因。問題四：萬美元賬新基金可以怎麽做?製度上：萬美元賬合夥人A：我把成績特別好的一些基金做了一個比較，發現美國頂級VC大多人都不多，而且一線看項目的會以他為主來做決策。

這個人純粹是建立在他對這個世界和投資這件事情認知的基礎上，包括對專業能力但不僅僅是專業的能力，包括XX談到的學習能力和拓展能力、持續迭代自己的能力，也包括剛才談到的組織能力，是否願意讓一線的人做決策，是否是一個小團隊。就像社交網絡，有Facebook還會出下一個Whatsapp。

 問題二)為什麽做新基金?新基金可能有什麽優勢?合夥人C：第一，做早期投資新基金的決策流程可以更簡化;第二，老基金的投資風格會偏穩健，新基金可能更容易抓到一些新的機會、新的風口。所以抓住風口我先立一步這個是可以的，但是立完之後要立刻延展。但我投了很多交易平台，我覺得我很難看到下一個的C端的具備2C網絡效應的。對於我們來說我們也在找第二個或者是第三個根據地，根據地多了就成一個大胖子了。

這是一個基於人的投資邏輯不是基於資源，就是隻投人。合夥人A：我覺得你剛才說的找到根據地以後要擴張我也是很同意的，我們研究了兩百個基金，有一百二十個死掉，這一百二十個怎麽死掉的呢?我們發現一個最重要的原因，就是他專注的那個行業裏麵有nanotech、cleantech、semiconductor等等這些波動性很強的行業。這個可能對FOF的角度來說就是一個像投BAT等上市公司和投A輪的角度差異一樣。如果是大的，會在什麽領域出來?合夥人A：就我們觀察到還是有很多品類都沒有被很好的服務，之前之所以沒有出現這樣的平台最有可能的原因是因為某一些基礎設施還是沒有成熟，Mobike就是一個例子。

合夥人A：是，還有就是很多頂級的VC都不用投票製，比如Benchmark。所以XX早期的一期基金能推的那麽快、回報那麽好、項目那麽準。

然後同時的話資源型不僅包括品牌，包括比如說剛才談到的connections，比如XX當時就是有很多好的connections，這也是資源，各種各樣的資源。而這兩百多家裏麵，在2008年之後又募集到超過兩億美金的，就隻有不到八十家。

最後就是很多基金沒有dealcarry，隻有fundcarry，合夥人B：隻承認集體的力量?合夥人A：也承認個人的力量。第二點呢我觀察XX基金，第一個是人足夠強，第二是背後相對是有比較強的力量的支撐，這點很重要。反正我個人是越做越有敬畏之心，越做越覺得紅杉、啟明、DCM等真的很厲害，所以我越做越覺得自己淺薄，越做越覺得早知道應該晚點出來，這個是我個人的一點重要的感受。像很多老的基金裏每個人都是一身成就，都投了很多很多厲害的東西，當然他本身就已經養成了習慣，非常喜歡仔細的思考一些東西，所以投票不行。互聯網行業裏麵，要不就是真憑能力、要不就真憑資源，資源和能力都是兩個不同的方法論，沒有誰是對誰是錯。合夥人D：我同意，因為所有的機會是由需要driven的。

合夥人E：我補充一句，我同意你的觀點，但是我覺得還是有新機會，比如說我今天看視頻這個東西，我覺得新的機會出來一定是有新的維度出來，比如說地理維度，所以說視頻這裏麵也許還有大機會。但這些募到之後最後能活下來的也就是區區三分之一。

合夥人B：就是他得有判斷力和足夠的經驗了，所以很多美國基金不會讓分析師在一線。合夥人C：對，但還有我覺得人這一輩子可能說實話理想、名、利三者多少是要喜好一頭的，我是利看的還弱一點，我對在這個人生軌跡裏麵能夠做成一家機構而且這個機構能堅持十年以上乃至於更久我會比較開心，所以這是我想要的。

盡管我們大家都不希望自己完蛋，但是十年之後這個結果應該是改變不了的。合夥人B：他們是一個合夥人看完了說投就投，還是?合夥人A：他會內部討論，每一個項目他都必須經過內部討論，但都是由看項目的人來決策。

合夥人B：所以最後還是要達成一致還是說每個人靠自己的silverbullet?合夥人A：他們會有點像socialcapital這樣的模式，就是把自己的brand和影響力賭上去。合夥人C：是的，但這個還是可能有的，但是並不是structural的機會，我覺得是在很點狀的市場。聽上去挺懸的，其實我覺得非常重要的一點，就是他怎麽看待這個世界上的價值是如何被創造出來的，既包括曆史也包括未來。比如XX基金雖然是投汽車、房產，現在拓展到娛樂，娛樂投的也很好。

合夥人E：我說說我的看法，XX和XX兩個基金的共同特點是他們兩個每一家的三個合夥人都磨合了很久，而且這個久都是在一線機構裏麵經曆了很多失敗的項目，而且位置足夠高。問題一：有一個國內做過十多年的基金負責人說，最早他們參加活動亂七八糟的報名單位有一千多個，到現在活著的也就30個。

很難，但是做到了就很好，諸如此類的，這是我看的第二個點，就是說如果這點很強的話我們也願意投資。問題三：新基金怎麽看2017年?有什麽值得投資的?合夥人A：我們主要看三塊，一個是有網絡效應、規模優勢的平台，可能大部分會是交易平台;還有一個是能夠生產數據、並且利用這個數據來改善用戶體驗的，最後一塊是下一代生態係統的“樞紐”，指的是有潛力成為下一個微軟或蘋果這樣公司的。

第一個問題是，有網絡效應的交易平台到2017年還有沒有?為什麽呢?移動互聯網這個時代已經跑了六年了，如果說有機會，理論上來說應該被無數人試錯過了，為什麽到2017年還有?合夥人A：都被人試過了這句話其實不準確，或者說隻是顯而易見的、容易做的被人試過，而且其實試過了也不代表已經被試出來了，總的來講還是有機會的。第一是人強，而且時機對了，他出來的時間很好;第二個就是背後的資源，毫無疑問，這個也是他多年的人脈積累的。

合夥人D：我相信2B領域還比較早、還有機會，但你覺得2C會有網絡效應的交易平台裏麵還有哪些?在什麽領域會出現?理論上現在看得見的，有網絡效應的交易平台都被小巨頭占的差不多了。文中做了匿名處理，並打亂發言順序，且對內容做了大幅刪節(原討論時長超過三小時)。如果在這一點上能給到我們足夠的信心，那我們會選擇。合夥人E：就簡單的講就是很難用topdown的方法來去預判這個事情。

就我投後麵一類是希望說能看到更高的倍數，我投BAT我可能expectROI可能也就是15%、20%之類的，那我投資後麵這個的話我會expect有更高的ROI，同時可能有一定的risk。合夥人D：第二個問題，你第二個策略是數據driven，數據driven的話理論上來說大公司手中的數據最多，那創業公司的機會在哪裏?合夥人A：在很多垂直行業垂直領域還有機會，這些垂直領域甚至都不比滴滴打車這樣的領域小。

心態上：合夥人F：我做新基金，已經投了很多項目，大概百分之七八十拿到下一輪，不能說特別差，也不能說特別好。方式上：合夥人B：新基金都需要一個清晰的定位，在某個領域投出成績，能夠成就一家新機構。

那還有一個就是關於專業性這個，在我看來其實基金這個行業是一個手藝人，或者我叫他腦藝人，他其實是一個用自己的brain賺錢的一個行業，那我們在投這個行業的時候可能會需要判斷他的腦力或者是認知能力。document.writeln('關注創業、電商、站長，掃描A5創業網微信二維碼，定期抽大獎。

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